國(guó)際金融報(bào) 王群航
    中國(guó)是一個(gè)高速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，只有以成長(zhǎng)作為對(duì)上市公司的估值偏高的補(bǔ)償，才能體現(xiàn)出價(jià)值投資的真正精髓。
　　國(guó)聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金是今年6月獲得批準(zhǔn)發(fā)行的，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)點(diǎn)位是在1400上方振蕩。為了等待一個(gè)良好的發(fā)行時(shí)機(jī)，國(guó)聯(lián)基金公司專門推遲到了8月18日才開(kāi)始發(fā)行。
　　目前，市場(chǎng)的點(diǎn)位是在1300點(diǎn)附近。這個(gè)1300點(diǎn)是市場(chǎng)自2001年見(jiàn)頂回調(diào)以來(lái)數(shù)次反彈行情發(fā)生的起始位；另外，自今年4月7日市場(chǎng)第三次反彈結(jié)束以來(lái)，股指已經(jīng)下跌了25％以上。因此，市場(chǎng)目前所在的1300點(diǎn)附近位置，是一個(gè)投資機(jī)會(huì)相對(duì)較多的點(diǎn)位，在這里，市場(chǎng)未來(lái)上漲行情發(fā)生的概率和上漲的空間都相對(duì)較多。
　　因此，現(xiàn)在是基金發(fā)行的良好時(shí)機(jī)，因?yàn)榛鸢l(fā)行成功后在這樣的點(diǎn)位入市，投資成本相對(duì)較低，獲取收益的概率和空間都相對(duì)較大。
　　國(guó)聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金的管理人認(rèn)為，按照國(guó)外通行的業(yè)績(jī)穩(wěn)定、市盈率較低、市價(jià)接近凈資產(chǎn)、高水平分紅等價(jià)值型投資標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)的證券市場(chǎng)上目前缺乏大批符合國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值型公司群體。我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏完善的政策和制度框架，缺乏與這些政策制度相配套的行之有效的管理方法；誠(chéng)信觀念的空白與誠(chéng)信體系的不完善所導(dǎo)致的市場(chǎng)丑聞接連不斷；股權(quán)分置造成了整個(gè)市場(chǎng)高溢價(jià)以及上市公司治理結(jié)構(gòu)的畸形等等，所有的這一切都加大了整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得我國(guó)目前股票投資的收益主要來(lái)源于買賣價(jià)差。
　　127家基金公司公布的今年半年報(bào)顯示，最為明顯的特征在于他們大多以藍(lán)籌股為標(biāo)的，上演著重復(fù)賣出買入的循環(huán)，并以此獲得價(jià)差收益。對(duì)此，國(guó)聯(lián)基金指出，這充分表明，針對(duì)核心資產(chǎn)的投資并不具有傳統(tǒng)的價(jià)值投資的特征。因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)顯示，核心資產(chǎn)自1999年以來(lái)每年的派息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期國(guó)債投資收益，其投資回報(bào)主要來(lái)自于股價(jià)的變化，這就解釋了為何眾多的基金在一些藍(lán)籌股的投資上，也總是大進(jìn)大出。
　　當(dāng)然，這并不表示國(guó)聯(lián)基金不認(rèn)同價(jià)值投資，而是目前成長(zhǎng)投資更為合適，中國(guó)是一個(gè)高速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，只有以成長(zhǎng)作為對(duì)上市公司的估值偏高的補(bǔ)償，才能體現(xiàn)出價(jià)值投資的真正精髓。
　　國(guó)聯(lián)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金的管理人在投資價(jià)值的審視和評(píng)估過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，價(jià)值和成長(zhǎng)往往是聯(lián)系在一起的，成長(zhǎng)性總是價(jià)值評(píng)估的一部分，成長(zhǎng)所帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流的增加無(wú)疑將提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，眾多企業(yè)投資價(jià)值的來(lái)源也正是其未來(lái)的成長(zhǎng)性，同時(shí)，優(yōu)異的成長(zhǎng)性往往正是這些企業(yè)具備良好投資價(jià)值的集中體現(xiàn)。雖然我國(guó)股市存在一定的高估現(xiàn)象，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都將保持較快的增速，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，我國(guó)證券市場(chǎng)必然會(huì)分享這種國(guó)民經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的擴(kuò)張過(guò)程，也必然會(huì)帶動(dòng)一批優(yōu)秀企業(yè)的騰飛，為投資者提供巨大的投資機(jī)遇，提升整個(gè)市場(chǎng)及市場(chǎng)交易品種的內(nèi)在投資價(jià)值。從這個(gè)角度而言，目前我國(guó)證券市場(chǎng)以及股票的內(nèi)在價(jià)值正是來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的成長(zhǎng)。