導(dǎo)讀：定投的時(shí)間段不同，獲利的大小也不同。本文將通過(guò)分析不同市場(chǎng)環(huán)境下的定投機(jī)會(huì)，來(lái)探究到底選擇哪種市場(chǎng)做定投？以及當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境是否適合定投。

　　一、不同市場(chǎng)環(huán)境下的定投機(jī)會(huì)

　　在回答這個(gè)問(wèn)題之前，先回顧下定投賺錢(qián)的條件。如下圖：

　　可以看出，定投能否盈利，盈利多少，以及能否跑贏一次性買(mǎi)入，都?xì)w結(jié)于以上幾個(gè)值之間的大小對(duì)比。

　　我們將市場(chǎng)環(huán)境劃分為“先跌后漲”、“震蕩向上”、“先漲后跌”、“震蕩向下”四種情況，分別研究不同市場(chǎng)條件下定投的收益特征。

　　1.“先跌后漲”

　　“先跌后漲”又稱(chēng)“微笑曲線”，是基金定投最適合的市場(chǎng)條件，在指數(shù)下跌過(guò)程中，基金平均成本不斷下降，市場(chǎng)震蕩筑底進(jìn)一步降低平均成本。而在指數(shù)開(kāi)始反彈，基金凈值未恢復(fù)至首次定投時(shí)，定投便可以實(shí)現(xiàn)盈利。“微笑曲線”充分發(fā)揮了基金定投分批建倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)，攤低平均成本，待市場(chǎng)回升時(shí)快速獲利。

　　我們統(tǒng)計(jì)了上證綜指歷史上出現(xiàn)的四次“微笑曲線”，分別對(duì)這四個(gè)階段的定投和一次性買(mǎi)入收益率進(jìn)行對(duì)比。發(fā)現(xiàn)：在“先跌后漲”的市場(chǎng)環(huán)境下，定投要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一次性買(mǎi)入。

　　圖1：上證綜指歷史上的“微笑曲線”

　　表1：“微笑曲線”收益率對(duì)比

　　2.“震蕩向上”

　　“震蕩向上”的市場(chǎng)條件下，基金單位凈值將隨時(shí)間推移而逐漸升高，基金定投的平均投入成本也不斷推高，即P1<定投平均成本。因此，定投雖然依然能夠保持盈利，然而盈利情況不如在起始點(diǎn)一次性的投資方式。<>

　　比如：我們以2015年6月12日作為牛熊分界點(diǎn)，從2012年-2014年初開(kāi)始定投(定投時(shí)長(zhǎng)在1-3年)，至2015年牛市頂峰時(shí)，都有超過(guò)80%以上的收益，而同期的市場(chǎng)平均收益為115%。由此可以看出，在牛市期間，定投不如一次性買(mǎi)入；但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，定投對(duì)比一次性買(mǎi)入策略收益并沒(méi)有明顯的減少。

　　圖2：上證綜指定投與平均收益最大漲幅對(duì)比

　　數(shù)據(jù)日期：2012.1.1—2015.6.12

　　3.“先漲后跌”

　　“先漲后跌”即“倒微笑曲線”，是基金定投最不適合的市場(chǎng)條件，沖高回落的過(guò)程中，定投投資者多次以高價(jià)購(gòu)入了基金份額，導(dǎo)致平均成本提升，Pn<定投平均成本，回落過(guò)程將造成虧損；且p1<定投平均成本，定投收益低于初始一次性買(mǎi)入的投資方式，甚至回落過(guò)程中可能造成虧損。<>

　　比如：從2015年2月到2015年9月，上證綜指經(jīng)歷了“先上漲后下跌”，定投收益率為-17.02%，而同期大盤(pán)跌幅為-2.18%。原因是上證綜指在先漲后跌的過(guò)程中，定投多次以高價(jià)買(mǎi)入，導(dǎo)致平均成本大于初始一次性買(mǎi)入成本和定投退出時(shí)的凈值。因此，當(dāng)定投后市場(chǎng)出現(xiàn)上漲，且達(dá)到高位時(shí)，就該注意了，為了防止市場(chǎng)大幅下跌，“勝利果實(shí)”被吞沒(méi)，要及時(shí)止盈。

　　圖3：上證綜指走勢(shì)(紅框2015.2—2015.9)

　　圖4：基金凈值和定投平均成本對(duì)比

　　4.“震蕩向下”

　　“震蕩向下”的市場(chǎng)條件下，基金單位凈值將隨時(shí)間推移而逐漸下跌，P1>定投平均成本，定投收益優(yōu)于一次性買(mǎi)入的投資方式?；鸲ㄍ遁^為有效的降低了持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。在后市，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，定投也將較早獲利。

　　比如：從2015年6月最高點(diǎn)5178點(diǎn)到2016年年底，定投的最終收益率為-2.7%，而同期大盤(pán)跌幅高達(dá)39.4%。再來(lái)看最大跌幅，定投的最大跌幅為21%，而大盤(pán)的最大跌幅為48%，可見(jiàn)定投的最大跌幅還不到大盤(pán)的一半。

　　圖5：上證綜指走勢(shì)(2015.6.12—2016.12.30)