為了提升廣大投資者對全面實行股票發(fā)行注冊制的了解，小海將推出問答系列內容。本篇為該系列的第六篇，我們接著介紹新股發(fā)行承銷的基礎知識，就投資者可能關心的問題整理如下，以饗讀者。

1.取得證監(jiān)會允許注冊的決定后，發(fā)行人與主承銷商何時可以開啟發(fā)行工作？

答：取得中國證監(jiān)會予以注冊的決定后，發(fā)行人和主承銷商應當及時向交易所報備發(fā)行與承銷方案。發(fā)行與承銷方案應當包括發(fā)行方案、初步詢價公告（如有）、投資價值研究報告（如有）、戰(zhàn)略配售方案（如有）、超額配售選擇權實施方案（如有）等內容。交易所在收到發(fā)行與承銷方案后5個工作日內表示無異議的，發(fā)行人和主承銷商可依法刊登招股意向書或招股說明書，啟動發(fā)行工作。

發(fā)行人和主承銷商報送的發(fā)行與承銷方案不符合相關規(guī)定或者信息披露要求的，應當按照上交所要求予以補正，補正時間不計入上述的5個工作日內。

2.全面注冊制下，整體上新股詢價定價機制有什么變化？

答：第一，允許各板塊采取直接定價方式，并約束定價上限。第二，明確采用詢價方式定價的，應當向證券公司、基金管理公司、期貨公司等專業(yè)機構投資者詢價；在主板上市的，還應當向其他法人和組織、個人投資者詢價。第三，要求采取詢價方式定價的項目，主承銷商應當向網下投資者提供投資價值研究報告。第四，允許參與詢價的網下投資者為其管理的配售對象填報不同擬申購價格不超過3個、價差不超過20%。第五，明確最高報價剔除比例不超過3%。第六，完善詢價定價信息披露，包括剔除最高報價部分后的網下投資者報價中位數、加權平均數，以及剔除最高報價后公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者資金報價中位數、加權平均數（“四個值”）等。第七，定價超出前述“四個值”孰低值或者境外市場價格的，定價對應市盈率超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的，以及發(fā)行人尚未盈利的，在申購前發(fā)布投資風險特別公告，無需延遲申購。

3.首次公開發(fā)行股票采用何種方式定價？分別是怎樣確定發(fā)行價格的？

答：首次公開發(fā)行股票，可以通過向網下投資者詢價的方式確定股票發(fā)行價格，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。實踐中主要有三種方式：直接定價、初步詢價后定價以及采用累計投標詢價方式定價。

（1）直接定價

部分企業(yè)采用該種定價方式。根據《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，首次公開發(fā)行股票數量在2000萬股（含）以下且無老股轉讓計劃的，可以通過直接定價的方式確定發(fā)行價格。

需要注意的是，發(fā)行人若尚未盈利，則不得采用直接定價方式。

（2）初步詢價后定價

網下投資者報價后，發(fā)行人和主承銷商根據初步詢價情況協商確定發(fā)行價格。

（３）累計投標詢價

累計投標詢價機制，即新股發(fā)行定價采用兩段式詢價。

第一階段：發(fā)行人和主承銷商向網下投資者初步詢價后確定價格區(qū)間。

第二階段：發(fā)行人和主承銷商在初步詢價確定的發(fā)行價格區(qū)間內向網下投資者通過累計投標詢價確定價格。

4.首次公開發(fā)行證券采用直接方式定價的，發(fā)行價格有什么要求？

答： 首次公開發(fā)行證券采用直接定價方式的，發(fā)行人和主承銷商向交易所報備的發(fā)行與承銷方案應明確，發(fā)行價格對應的市盈率不得超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率；已經或者同時境外發(fā)行的，確定的發(fā)行價格不得超過發(fā)行人境外市場價格。

如果發(fā)行人與主承銷商擬定的發(fā)行價格高于上述任一值，或者發(fā)行人尚未盈利的，發(fā)行人和主承銷商應當采用詢價方式發(fā)行。

5.首次公開發(fā)行證券采用詢價方式的，應該向哪些對象詢價？

答：首次公開發(fā)行證券采用詢價方式的，應當向證券公司、基金管理公司、期貨公司、信托公司、保險公司、財務公司、合格境外投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構投資者詢價。首次公開發(fā)行證券并在主板上市的，還應當向其他法人和組織、個人投資者詢價。

6.什么情況會導致中止發(fā)行？

答：根據《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》等規(guī)定，在發(fā)行上市過程中，發(fā)行人出現如下情形應當中止發(fā)行：

（1）剔除最高報價部分后有效報價投資者數量不足。

（2）網下投資者申購數量不足網下初始發(fā)行數量。

（3）預計發(fā)行后總市值不滿足招股說明書中明確選擇的市值與財務指標上市標準。

（4）保薦人相關子公司未按照規(guī)定及承諾實施跟投。

（5）通過累計投標詢價確定發(fā)行價格的，未在申購日規(guī)定時間內提交發(fā)行價格及網上中簽率公告。

（6）發(fā)行承銷涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，證監(jiān)會責令發(fā)行人和承銷商中止發(fā)行，或者交易所要求發(fā)行人和承銷商中止發(fā)行。

（7）法律法規(guī)規(guī)定或者發(fā)行公告約定的其他情形。

此外，網下和網上投資者繳款認購的證券數量合計不足本次公開發(fā)行數量的70%，可以中止發(fā)行。

7.中止發(fā)行后，重新啟動發(fā)行的條件和程序是什么？

答：中止發(fā)行后，在中國證監(jiān)會予以注冊決定的有效期內，且滿足會后事項監(jiān)管要求的前提下，經向交易所備案，可重新啟動。