2025年一季度，市場在宏觀敘事邏輯突變的背景下開局。國產六代機首飛成功、宇樹機器人登上春節(jié)舞臺、DeepSeek憑借高性價比引發(fā)關注、電影《哪吒之魔童鬧海》票房破紀錄，一系列成果令全球對中國科技創(chuàng)新能力刮目相看。在前沿技術領域，中國與美國的差距并不顯著，甚至在部分方面實現(xiàn)領先。對中國的宏觀敘事，正從日本化的通縮邏輯，逐步轉向美國式的創(chuàng)新邏輯。年初以來，中國核心資產重估和科技板塊成為市場的核心主線。當然，客觀而言，AI、人形機器人、無人駕駛等領域仍處于產業(yè)發(fā)展初期，尚未實現(xiàn)量產和全面商業(yè)化。同時，宏觀經濟仍未擺脫需求不足和物價通縮的隱憂。但我們應對自身踐行的經濟轉型、產業(yè)升級、發(fā)展新質生產力的道路充滿信心。隨著歷史包袱逐步得到清理和緩解，新產業(yè)持續(xù)發(fā)展，我們有理由憧憬中國發(fā)展的美好未來。

　　在全球經濟格局中，海外方面，盡管近兩年美國經濟數據展現(xiàn)出較強韌性，但其政府債務可持續(xù)性愈發(fā)受到質疑，美元儲備地位也在快速削弱。特朗普上臺后，迅速推行新政策，對外加征關稅、對內縮減財政開支，直指美國產業(yè)空洞和政府債務問題。美國以外補內的策略，大幅增加了未來全球經濟發(fā)展的不確定性。無論是歐洲、日本，還是東盟和北美的加拿大、墨西哥，都需與美國展開激烈的利益博弈。

　　本季度初，A股市場整體處于橫盤震蕩狀態(tài)，以人形機器人和AI為代表的科技板塊表現(xiàn)強勢。同時，基本面更扎實、估值更合理的港股核心資產，成為機構增配的主要方向。

　　本季度，我們持續(xù)優(yōu)化投資策略，進一步強化進攻型配置思路，積極靈活地應對市場變化。產品運作方面，重點配置以AI為代表的科技板塊，同時在消費和順周期板塊中積極挖掘階段性投資機會。