2025年一季度，市場(chǎng)在一種宏觀敘事邏輯的突變氛圍中開局。從國(guó)產(chǎn)六代機(jī)的首飛成功到宇樹機(jī)器人登上春節(jié)舞臺(tái)，從Deepseek的高性價(jià)比出圈到哪吒電影的票房破紀(jì)錄，中國(guó)的科技創(chuàng)新能力讓東西方社會(huì)都刮目相看，在前沿技術(shù)領(lǐng)域中國(guó)和美國(guó)的差距似乎并沒有那么大，甚至在一些方面有所領(lǐng)先。對(duì)中國(guó)的宏觀敘事，也從日本化的通縮邏輯慢慢走向了美國(guó)式的創(chuàng)新邏輯。中國(guó)核心資產(chǎn)重估和科技板塊也成為了年初以來市場(chǎng)的核心主線。當(dāng)然客觀而言，形如AI、人形機(jī)器人、無人駕駛等領(lǐng)域依然處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，還無法形成量產(chǎn)和全面商業(yè)化的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)依然尚未擺脫需求不足和物價(jià)通縮的隱憂，但我們確實(shí)應(yīng)該對(duì)自身所踐行的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的道路更加有信心。隨著歷史包袱的逐步清理和緩解，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不斷推動(dòng)，我們有理由相信中國(guó)發(fā)展的美好未來。

　　海外方面，雖然這兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，但美國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性越來越受到質(zhì)疑，美元的儲(chǔ)備地位也在迅速減弱。特朗普上臺(tái)后，迅速開始推行新的政策，對(duì)外加征關(guān)稅、對(duì)內(nèi)縮減財(cái)政開支，無不劍指美國(guó)的產(chǎn)業(yè)空洞和政府債務(wù)問題。美國(guó)以外補(bǔ)內(nèi)的策略方向讓未來一段時(shí)間的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性大大增加，無論是歐洲、日本還是東盟和北美的加墨，都需要和美國(guó)展開激烈的利益博弈。

　　本季度初，A股市場(chǎng)整體依然處于橫盤震蕩，以人形機(jī)器人和AI為代表的科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)基本面更為扎實(shí)、估值更加合理的港股核心資產(chǎn)則成為機(jī)構(gòu)增配的主要方向。

　　本季度，我們繼續(xù)優(yōu)化投資策略，更加偏重進(jìn)攻和積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。產(chǎn)品運(yùn)作方面，我們繼續(xù)圍繞著AI主題去做組合配置，但隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的變化以及美股市場(chǎng)的調(diào)整，我們的組合也從海外供應(yīng)鏈為主逐步轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，從算力硬件逐步轉(zhuǎn)向應(yīng)用。除了原先的PCB、光模塊等產(chǎn)業(yè)鏈，我們也增加了電源、散熱、邊緣算力、ASIC芯片以及智能終端、Agent應(yīng)用等領(lǐng)域的配置。