2025年一季度海外經濟基本面延續(xù)分化，地緣政治形勢緊張，貿易政策不確定性增加，全球通脹雖持續(xù)回落但降幅有所放緩。海外央行貨幣政策立場分化，美聯儲因為擔心關稅等一系列貿易政策落地后的滯脹風險而選擇暫停降息，美債收益率波動下行，美元指數走低；日央行年初加息落地后也進入了觀望期；歐洲央行則選擇了繼續(xù)降息；部分新興市場國家貨幣面臨貶值壓力。

　　一季度國內經濟延續(xù)復蘇，但供需分化較為明顯。1-2月工業(yè)增加值同比增速在高基數背景下有所回落，但整體仍平穩(wěn)增長；制造業(yè)投資同比增速較前值微跌；基建投資則受益于財政投放節(jié)奏前置發(fā)力；房地產銷售同比增速跌幅收窄，底部企穩(wěn)格局持續(xù)；消費整體緩慢復蘇，社零增速同比回升；中美貿易摩擦漸進升級，出口增速回落。而3月經濟增長動能旺季上行，中采制造業(yè)PMI較2月回升0.3至50.5進入擴張區(qū)間。

　　政策方面，穩(wěn)增長重要性不言而喻。兩會明確2025年財政政策要更加積極、持續(xù)用力、更加給力。今年赤字率最終定在4%，同時安排發(fā)行更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調結構提供更多支撐。中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第一季度會議決定要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平。同時根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

　　報告期內債券收益率震幅加劇。1月初隨著央行暫停買入國債，債市短端開始調整，長端相對抗跌，收益率曲線熊平。2月伴隨股市結構性上漲帶動整體風險偏好提升，長端利率債迅速補跌至3月下旬，收益率到達季度內高點；季末央行加大流動性投放，債市有所修復。信用債方面，贖回壓力整體可控，信用利差保持穩(wěn)定，資產荒情況得到緩解。

　　報告期內本基金堅持中等久期和中低杠桿的策略，主要配置中高評級信用債和部分利率債，在保證流動性的前提下通過各類策略組合，力爭為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)健的投資回報。